TA：利物浦買伊薩克隻會讓賽季支出比去年多800萬鎊 挑戰在於未來

直播吧7月29日訊 The Athletic發文，分析了利物浦如何能夠在夏季豪擲3億(yi) 英鎊引援後，再負擔超過1億(yi) 英鎊的伊薩克。

包括預估費用和相關(guan) 稅費在內(nei) ，加上去年八月達成協議、今年7月1日正式從(cong) 瓦倫(lun) 西亞(ya) 以2500萬(wan) 英鎊簽下的瑪瑪達什維利，利物浦過去兩(liang) 個(ge) 月的支出已突破3億(yi) 英鎊，即便在當今瘋狂的轉會(hui) 市場中，這也是筆巨款。按財年計算，此前僅(jin) 有切爾西（2022-23和2023-24賽季）和曼城（2017-18賽季）的單賽季支出曾跨越這一門檻。

若再簽下伊薩克，利物浦的夏季支出將突破4億(yi) 英鎊大關(guan) ，這個(ge) 領域至今唯有切爾西敢於(yu) 涉足。後者幾乎已成為(wei) “創造性思維”的代名詞。在上述兩(liang) 個(ge) 賽季中，藍軍(jun) 通過向關(guan) 聯企業(ye) 出售資產(chan) ，巧妙規避了英超盈利與(yu) 可持續性規則（PSR）的約束。

利物浦並未采用此類策略，因此外界自然好奇他們(men) 如何支撐這般豪購。芬威體(ti) 育集團（FSG）執掌安菲爾德期間長期被詬病吝嗇，注資力度遠低於(yu) 同級俱樂(le) 部。截至去年五月的近14年中，FSG僅(jin) 向俱樂(le) 部注入2.636億(yi) 英鎊資金，而切爾西僅(jin) 2023-24賽季就獲股東(dong) 注資3.15億(yi) 英鎊。更重要的是，FSG的投入多用於(yu) 基建項目，而非陣容升級。

要簽下伊薩克，利物浦需支付足球史上第三高的轉會(hui) 費。紐卡斯爾為(wei) 瑞典前鋒標價(jia) 1.5億(yi) 英鎊起談，鑒於(yu) 球員渴望離隊且實際競逐者寥寥，這個(ge) 數字或難實現。但即便按利物浦此前透露的1.2億(yi) 英鎊心理價(jia) 位，這筆交易也僅(jin) 次於(yu) 巴黎聖日耳曼引進內(nei) 馬爾和姆巴佩的世紀轉會(hui) 。

要理解利物浦收購伊薩克的可能性，需縱覽俱樂(le) 部財務的前世今生，並厘清PSR與(yu) 現金流限製的本質差異，我們(men) 將看到，這兩(liang) 者可能天差地別。

審視今夏動作前，有必要厘清利物浦的賽季初的財務基線。2023-24賽季俱樂(le) 部錄得5710萬(wan) 英鎊稅前虧(kui) 損，創隊史最差財務紀錄。但正如The Athletic三月所述，這一巨額赤字實屬例外，當時的預測是利物浦上賽季本應輕鬆盈利。

英超PSR采用三年滾動評估機製，意味著前財年的強勁表現能為(wei) 後續支出鋪路。與(yu) 其他俱樂(le) 部相同，利物浦的PSR虧(kui) 損額低於(yu) 稅前數據，因可扣除青訓投入、女隊運營等合規支出。據估算，利物浦此類支出每年超4000萬(wan) 英鎊。換言之，5710萬(wan) 英鎊的稅前虧(kui) 損在PSR計算中大幅縮水。相應地，我們(men) 預測利物浦2024-25賽季的稅前利潤將轉化為(wei) 更可觀的PSR盈餘(yu) 。過去兩(liang) 賽季俱樂(le) 部的PSR綜合結果預計極為(wei) 健康，這為(wei) 他們(men) 2025-26賽季必要時的大額虧(kui) 損預留了合規空間。

與(yu) PSR分離的現金流狀況，常是製約轉會(hui) 操作的隱性瓶頸。FSG長期奉行可持續運營理念，這體(ti) 現在利物浦今夏異常充裕的現金儲(chu) 備上。截至2023-24賽季末，利物浦淨欠其他俱樂(le) 部6990萬(wan) 英鎊轉會(hui) 費，在英超Big 6中債(zhai) 務最低，全聯盟也屬中遊水平。這一數字上賽季持續下降，使利物浦免受曆史債(zhai) 務拖累。對比拉特克利夫爵士對曼聯轉會(hui) 債(zhai) 務（上季末2.716億(yi) 英鎊且持續攀升）的抱怨，更能體(ti) 會(hui) 利物浦的財務自由度。

2024年初安菲爾德路看台竣工，標誌著重大基建投資周期結束，俱樂(le) 部得以釋放大筆現金流。2024年9月循環信貸額度從(cong) 2億(yi) 英鎊提升至3.5億(yi) 英鎊進一步保障資金儲(chu) 備。截至當年五月，僅(jin) 1.16億(yi) 英鎊額度被動用。這一切尚未計入利物浦2024-25賽季預計超7億(yi) 英鎊的創紀錄營收，且新賽季收入有望繼續增長。

確立利物浦強勁的PSR和現金流狀況後，我們(men) 可量化其至今的投入承諾。在轉會(hui) 費、傭(yong) 金及稅費方麵，維爾茨、埃基蒂克、科爾克茲(zi) 、弗林蓬和瑪瑪達什維利五筆簽約預計耗資3.14億(yi) 英鎊。雖不清楚具體(ti) 支付條款，但利物浦的轉會(hui) 債(zhai) 務必然從(cong) 低位激增。

薪資數據更難獲取，球員合同常含複雜績效條款，實際年薪可能遠超簽約時泄露的基本工資。盡管存在巨大估算誤差，但The Athletic仍測算這五名新援的合同期內(nei) 總薪資承諾超2.5億(yi) 英鎊。疊加轉會(hui) 費後，利物浦今夏對新球員的總投入承諾已逾5億(yi) 英鎊，即便對營收超7億(yi) 英鎊的俱樂(le) 部而言，這筆開支也堪稱驚人，何況他們(men) 還背負著英超第二高的薪資賬單（僅(jin) 次於(yu) 曼城）。

如前所述，利物浦2025-26賽季擁有充足的PSR空間，可承受巨額虧(kui) 損。但此策略需後續財務平衡，到2027-28賽季，上財年利潤將退出PSR計算周期，更遑論歐足聯陣容成本比（SCR）的複雜限製（該規則限定轉會(hui) 費、工資及傭(yong) 金占收入比重）。

值得注意的是，球員銷售利潤可計入SCR收入項，但需按比例分攤。這正是利物浦當前財務戰略的核心，今夏出售球員不僅(jin) 能提升當期利潤，助力PSR合規，更能改善現金流並抑製債(zhai) 務飆升。事實上，利物浦可能已通過出售球員完全抵消了引援的財務影響。

以路易斯-迪亞(ya) 斯轉會(hui) 拜仁為(wei) 例，6560萬(wan) 英鎊售價(jia) 扣除約1750萬(wan) 英鎊賬麵價(jia) 值（原始4300萬(wan) 英鎊轉會(hui) 費按5.5年合同攤銷剩餘(yu) 兩(liang) 年），立即產(chan) 生4810萬(wan) 英鎊賬麵利潤。類似地，寬薩轉會(hui) 勒沃庫森（3000萬(wan) 英鎊）、阿諾德轉會(hui) 皇馬（840萬(wan) 英鎊）、納撒尼爾-菲利普斯轉會(hui) 西布朗（300萬(wan) 英鎊）以及凱萊赫轉會(hui) 布倫(lun) 特福德（1000萬(wan) 英鎊利潤）等交易，已為(wei) 利物浦帶來總計9950萬(wan) 英鎊的今夏銷售利潤。

9950萬(wan) 英鎊僅(jin) 是轉會(hui) 費部分，離隊球員的薪資節省同樣可觀。阿諾德稅後周薪20萬(wan) 英鎊（年成本超1200萬(wan) 英鎊）等支出終止，預計今夏離隊球員合計可節省約2500萬(wan) 英鎊年薪。雖然新援薪資總額遠超此數，但截至目前的球員銷售利潤已完全覆蓋5600萬(wan) 英鎊新增攤銷成本，並剩餘(yu) 超4000萬(wan) 英鎊操作空間。綜合估算，利物浦五名新援2025-26賽季的總成本（攤銷+薪資）約1億(yi) 英鎊，恰與(yu) 現有銷售利潤及薪資節省相抵，看似荒謬的是，紅軍(jun) 今夏轉會(hui) 操作在當期財務影響上近乎實現收支平衡。

按此邏輯，即便以傳(chuan) 聞中1.5億(yi) 英鎊轉會(hui) 費（2025-26賽季攤銷2860萬(wan) 英鎊）和30萬(wan) 英鎊周薪（2025-26賽季薪資成本1480萬(wan) 英鎊）簽下伊薩克，利物浦本賽季也僅(jin) 增加4340萬(wan) 英鎊成本，整體(ti) 轉會(hui) 操作對2025-26賽季的淨影響僅(jin) 使總成本比2024-25賽季微增800萬(wan) 英鎊。

但這暴露了關(guan) 鍵問題，那就是我們(men) 僅(jin) 聚焦了2025-26賽季。今夏9950萬(wan) 英鎊銷售利潤明年將歸零，而新援的持續成本壓力將逐年顯現。目前簽約已為(wei) 利物浦未來數年埋下1.09億(yi) 英鎊/年的固定成本，若簽下伊薩克更將升至1.62億(yi) 英鎊/年，相當於(yu) 未來五六年總支出承諾達8.4億(yi) 英鎊。

雖然離隊球員節省了1.36億(yi) 英鎊當期成本（含薪資與(yu) 攤銷減免），但若算上伊薩克的交易，今夏總成本增幅將達1.44億(yi) 英鎊，淨影響僅(jin) 增加800萬(wan) 英鎊。真正的挑戰在於(yu) 未來，當銷售利潤枯竭時，如何消化這筆持續多年、最高可達1.62億(yi) 英鎊/年的剛性支出？這或許解釋了為(wei) 何利物浦堅持要求布倫(lun) 特福德為(wei) 凱萊赫支付全額解約金，在財務的精密天平上，每一個(ge) 英鎊都至關(guan) 重要。